REVISÃO DE LITERATURA DOS INVESTIMENTOS ANJO EM ECOSSISTEMAS DE INOVAÇÃO

INTRODUÇÃO: O investimento-anjo desempenha papel relevante no financiamento de startups nos estágios pre-seed e seed, especialmente em contextos marcados por elevada incerteza, assimetria de informação e escassez de métricas consolidadas. Além do aporte financeiro, esses investidores podem oferecer mentoria, orientação estratégica e acesso a redes de relacionamento. Entretanto, suas decisões não dependem apenas de critérios econômicos, sendo também influenciadas por fatores comportamentais, comunicacionais, relacionais, geográficos e institucionais. OBJETIVOS: Este estudo teve como objetivo analisar como business angels e microanjos tomam decisões de investimento em startups em estágios iniciais, identificar os principais critérios utilizados na avaliação das oportunidades e compreender a influência do pitch, dos sinais comportamentais, da experiência, das redes de coinvestimento, da geografia, das políticas públicas, do ambiente regulatório, do gênero e do microinvestimento informal. Também se buscou integrar os achados por meio do modelo 6W, composto pelas dimensões Quem, O quê, Por quê, Como, Onde e Quando. MATERIAIS E MÉTODO: Foi realizada uma revisão sistemática da literatura, de abordagem qualitativa, orientada pelo protocolo PRISMA 2020. As buscas foram conduzidas no Portal de Periódicos CAPES e em periódicos referenciados pelo Guia ABS, considerando artigos revisados por pares publicados entre 2020 e 2025. A busca inicial identificou 169 estudos, dos quais 126 permaneceram após a retirada de duplicidades e a triagem preliminar. Ao final, foram selecionados 48 artigos, sendo um utilizado como suporte metodológico para o PRISMA e 47 destinados à análise temática. Os estudos foram classificados em seis categorias e analisados com o apoio do modelo 6W. RESULTADOS: Os achados demonstraram que as decisões de investimento-anjo combinam critérios financeiros e julgamentos subjetivos. Competência, comprometimento, integridade, experiência, capacidade de execução, confiança e comunicação do empreendedor apareceram como fatores recorrentes. O pitch e as primeiras impressões podem influenciar a avaliação, mas também introduzir vieses. A experiência do investidor contribui para a interpretação de sinais e a redução de erros, sem eliminar totalmente a subjetividade. Redes de coinvestimento e sindicação favorecem o compartilhamento de informações e riscos, enquanto a proximidade geográfica facilita o acompanhamento das startups, mas pode reforçar concentrações regionais. Também foram identificadas desigualdades de gênero, influência das redes informais dos 3Fs e efeitos relevantes das políticas públicas e do ambiente institucional. CONSIDERAÇÕES FINAIS: Conclui-se que o investimento-anjo é um fenômeno multidimensional, no qual fatores econômicos interagem com aspectos cognitivos, sociais e institucionais. Os objetivos foram alcançados, mas a literatura permanece fragmentada, com menor atenção às diferenças entre ecossistemas, às mudanças ao longo do tempo e à integração entre tecnologia, comportamento e instituições.

PALAVRAS-CHAVE: Investidores anjo; Startup em estágio inicial; Investimento anjo; Capital anjo; Capital semente.